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左小蕾的博客

银河证券首席经济学家

 
 
 

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银河证券首席经济学家

左小蕾,银河证券首席经济学家 1992年8月,获得美国伊里诺依大学( Univ. of Illinois at Urbana-champaign) 博士学位( 国际金融, 经济计量学)。

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左小蕾:新股发行要给股民获利空间  

2007-03-07 21:46:49|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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新老划断的“别有用心者”并非特指谁

首先,我要澄清“别有用心者”并不是特指谁,只是希望大家应该实事求是地去判断市场,不要误导投资者。现在市场开始逐渐好转,投资者的信心也在上升,对于新老划断慢慢可以接受了。如果大家没有看到市场好的一面,有的人又非要再说它不好,这不是跟广大投资者过不去,不是别有用心吗?新老划断又不是洪水猛兽,不会一泻千里,一定是有步骤地进行,所以怕什么呢?

 

IPO应注意两点:优质公司+掌握节奏

新老划断肯定是渐进式的,我相信管理层也是这样的主张。哪怕是那些融资企业的愿望再强烈,管理层也不可能让你一窝蜂地上。新股发行本来就不是什么问题,证券市场哪有不发股票的,而是以前的市场把它变成一个问题,给投资者心理上造成很多不必要的压力。所以我觉得IPO要注意两点:第一要挑优质公司,优质的IPO公司的价值和成长性,无疑会对市场的价值增加重量级的砝码。可以吸引那些真正的投资性资金。价值加巨额资金,为市场成长奠定了坚实基础。第二掌握节奏,要渐进式地进行,有序地让市场过渡,让大家逐渐在心理释放这种压力的过程,这样做才比较科学。

至于新老划断的时间,真的很难说请楚。不过我建议管理层先出个时间表,或者是宣布现在我们开始讨论这个发行制度的改革,做一些前期准备,让大家先接受这个信息。我觉得需要这样一些动作会比较好。现在市场已经开始自发地讨论新老划断,这是件好事,可以帮助管理层吸收市场上各种各样的意见,再形成基本方案。有一个适应的过程,而不是像以前这样谈虎色变。

发行体制应该进行重大改革 要让投资者受益

在新老划断即将到来时,发行体制应该进行重大改革,防止再出现过去因发行体制不完善给市场带来的种种问题。

首先,新发行体制定价的供给基础是“全流通”,消除供给和需求扭曲因素。

其次,新的发行制度需要筛选功能。特别是开始恢复新股发行的时候,要在一定程度上坚持“优则先”的原则,实现资本市场资源优化。

第三,新发行体制还需要从主要向网上配售向主要向机构配售的比例过渡。目前保证恢复新股发行后市场的稳定和新股发行成功,特别需要借鉴国外的经验,比如说完善询价和确定发行价的过程。

询价是一种价值发现过程的参与,其目的是为了使信息更对称,使新发行的股票的发行价格相对价值更合理,使投资者和融资者的利益都得到有效的保护。通过发行人和机构投资者和承销商共同参与的路演,使投资者对承销商的公司状况的分析认可并形成共识。在这个共同基础上,投资者的估价和最终的报价一定会在理论价格的合理区间内。报价的同时,投资者会给出在相应的价格下愿意申购的股份数量。承销商会根据事前确定的发行总量,把价格定在能够满足发行总量的水平上,形成我们所谓的“发行价”。

新股发行要给股民获利机会

另外,作为发行成功的保证,国际惯例是承销商还需要做三件事:

一,给真正的发行价留出15%左右的上涨空间。就是说,真实的发行价比询出的发行价要低15%,给投资者一些直接的价差收益鼓励投资者的积极参与。

二,做超额发行准备即所谓“绿鞋计划”。如果发行价格上涨太大,说明对股票的需求很大,承销商有一定的增量发行准备,使新股的发行价格保持在合理水平上。这是使融资者认可承销商的定价能力对融资水平的保证的一个措施。

三,承销商有维持价格至少一个月内不跌破发行价的责任。在经过完整的定价过程以后,公司上市后在1个月内被假设不应该出现问题。如果价格出现大幅波动,应属于很难预料的市场系统风险,承销商在IPO初期对价格的维护是对投资者和融资者负责任的表现。

希望网民尊重发言者

现在越来越多的投资者关注这个新老划断,也有很多不同的观点,不过,我希望大家发表观点时应该客观、文明一些,而不是做人身攻击,骂人是一种不道德的行为,甚至是把中华文明置为无物。平时很多读者跟我讨论问题,我都很欢迎的,我也是一个非常讲道理的人,并没有强迫别人接受我的观点。

但实际上,现在的部分网民令我非常失望,不接受别人的观点就去骂人。网民都是一些有学问的人,怎么能这样呢?如果连礼貌都没有了,那还谈什么道德。我是一个认真的人,对于骂人者,如果敢把真实姓名地址留下,我甚至可以起诉他。这样做不是为了我自己,而是要伸张正义,严肃法律。

不过,如果大家真诚的跟我讨论经济方面的问题,我都是非常欢迎的。

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